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钢结构工程一体化施工20年(土建\钢结构\水电\外墙)施工经验

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bbin宝盈集团钢结构工程

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作者:bbin宝盈集团 阅读量: 2024-08-09
工程概述

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  振江股份是国内专业从事新能源发电设备钢结构件的领先企业,产品包括但不限于风电设备(转子房、定子(段)、机舱罩、塔筒等)、光伏/光热设备零部件、紧固件以及海上风电安装和运维等。

  风电业务:公司产品以海上风电产品为主,且以出口为主,受益海外海上风电需求高增

  海外海上风电2026年之后预计需求高增:我们预计2023-2025年海外海风CAGR新增装机量为32%。

  西门子歌美飒业务重心转向海上风电:再海上风电推动下,西门子歌美飒预计2024年下半年收入增长将大大超过上半年,对于海上风电业务最重要的任务是扩张产能。

  振江股份风电产品以出口海上风电为主,与西门子歌美飒等头部客户建立密切合作关系:公司风电领域产品包括但不限于转子房、定子(段)和风机总装等,与西门子集团(Siemens)、通用电气(GE)、Vestas、Enercon等全球知名风电企业建立合作关系。公司产品出口占比较高(60%以上);且主要为海上大兆瓦直驱机型零部件。

  海外海上风机大兆瓦趋势明显,公司产品匹配大兆瓦需求,并进一步发力总装业务:计划在南通建设海上风电产品生产基地,涉及海上风机总装业务。

  光伏支架业务:美国/中东跟踪支架需求快速增长,振江美国/沙特扩产受益需求增长及当地市场高盈利属性

  美国公用事业光伏装机快速增长,同时北美地区是跟踪支架最大市场:24/25年美国公用事业光伏装机有望达45/53GW,同比+90%/18%;25年公用事业光伏装机有望达53GW;同时根据WoodMackenzie统计,2020年北美地区就已成为跟踪支架最大市场。

  美国跟踪支架市场是高盈利市场:美国龙头NXT2024Q1毛利率达到30%(不考虑IRA补贴的情况下);同时,IRA补贴下,美国市场高盈利属性更加明显,IRA补贴下NXT2024Q1毛利率达到46%以上。

  中东需求同样旺盛:以沙特为例,PIF1期/2+3期/4期项目规模分别为1.5GW/6.6GW/5.5GW,SPPC四期五期分别为1.5/3.7GW,呈现快速增长趋势。

  振江股份在美国建设跟踪支架代工工厂,工厂已实现投产,充分受益当地市场高盈利属性;同时振江在沙特也计划投资建设工厂,预计将在2024年6月开始运营,并计划初期年产能达到3GW,未来可扩展至5GW。

  看好振江股份与海外风机厂密切合作下,受益海外海上风电需求高增,同时受益海外跟踪支架需求高增,美国/沙特建厂销售高盈利。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.0/4.3/5.5亿元;EPS分别为2.12/3.03/3.87元/股,给予24年内19倍PE,目标价40.3元。首次覆盖给予“买入”评级。

  风险提示:行业需求不及预期;市场竞争风险;境外经营风险;产能投产不及预期;测算具有主观性,结果仅供参考。

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