公司长期以来定位于专业的钢结构制造商，主要从事钢结构及其围护产品的制造和销售业务。公司为中国钢结构协会常务理事单位，具备中国钢结构制造企业特级资质、钢结构工程专业承包一级资质，是国内领先的钢结构制造企业之一，拥有安徽、湖北、江西三大生产基地。

　　公司产品以建筑轻钢结构起步，但通过技术创新和工艺提升，目前已形成设备钢结构、建筑重钢结构、桥梁钢结构、空间钢结构等中高端产品为主的产品结构。目前设备钢结构和建筑重钢结构收入占比45.32%，毛利占比达到61.54%。

　　钢结构建筑是以钢制架构为主的建筑类型，被誉为“第四次建筑产业革命”。与传统的钢筋混凝土建筑相比，钢结构在制作、施工和建成后的使用过程中，具有自重轻、抗震性能好、空间利用率高、施工周期短、工业化程度高、环保性能好、可循环利用，可塑性强易于造型、造价低、应用领域广泛等综合优势，符合人类可持续发展的原则。因此，钢结构作为我国建筑领域的新兴产业，受到了国家的高度重视，被列为建设部十大新技术之一。

　　基于钢结构建筑的特点，国内钢结构企业总体分为两类经营模式：一类是集设计、制造、安装一体化的经营模式，为钢结构承包商，另一类是专注于钢结构加工制造的专业化经营模式，为钢结构制造商。

　　公司主要从事钢结构及相关围护产品的制造和销售，以钢结构生产制造为主、工程承包业务为辅。

　　我们认为，目前国内钢结构行业竞争也较为激烈，且国有企业和民营企业各自具有各自的优势。但在整体承包来看，国有企业具有较强的优势，民营企业如果在正面市场与国有企业竞争，则困难较大；但公司以钢结构销售为主，通过自身的成本优势，不仅规避了与大型国企在承包领域的激烈竞争，反而可以和各大钢结构承包商建立互利合作关系，谋取共赢。

　　公司作为大型钢结构专业生产商之一，已经实现规模化、专业化生产格局，同时在公司内部也形成了产品不同品种、规格型号各异的专业化分工协作生产，经过多年发展，公司在设备钢结构、建筑重钢领域已具备相当竞争力。过去几年公司产能不断扩张，产量也保持快速增长态势，据公司资料显示，2008年钢结构产量为19万吨，2009年为29万吨，2010年为45万吨，2011年60万吨，随着募投项目的逐步投产，我们判断2012年产量有望继续保持较快增速。

　　整体来看，钢结构产能属于相对弹性的概念，如果在政策推动下，宏观经济逐步见底回升，那么随着公司订单的回升，公司产量也可以随之弹性释放，因此业绩弹性比较大。

　　公司以轻钢结构起家，但是轻钢结构技术含量相对较低，竞争日趋激烈。随着公司业务规模扩大和技术水平的不断提高，公司产品结构更趋多元化，并将产品开发重点逐步转向技术含量和毛利率更高的设备钢、建筑重钢、桥梁钢、空间钢等领域，轻钢结构产品占公司营业收入比重逐年下降，产品业务结构趋于合理。

　　为了扩大经营区域，更好的拓展安徽省外市场，公司分别于2005年11月和2007年7月成立了江西鸿路和湖北鸿路两个异地全资子公司，通过建设生产基地、营销网络等形式逐步向周边省份扩张，在省外市场开拓方面取得较好成果，随着江西鸿路和湖北鸿路产能的进一步扩大，公司在安徽省内销售收入的比例将有所下降。同时，公司在业务上主要以钢结构制造为主，我们认为相比于专注承包业务的钢结构企业来说，公司以钢结构制造为主的模式，更加利于区域扩张的进行，因为对于钢结构制造企业来说，其优势在于产品结构的全面、产品质量的上乘，产品交货时间的确保以及产品价格的可比优势，我们认为公司上市后，能够有效借助资本市场实力，扩大生产规模，加强管理，同时通过规模效应，降低生产成本，提升市场竞争力，因此我们认为公司在区域扩张方面具有很强的复制能力，武汉基地的成功扩张就是例证。另外，在内部管理方面，公司也在积极探索，努力提升管理绩效。在管理架构方面，公司实行紧密型扁平化管理模式，即统一采购分配、统一资金调配、以事业部为运营单元、以工厂为考核单位的管理模式，采劝公司——事业部——工厂”三级管控体系。公司总部只保留战略决策权、采购权、资金调配权、实时监控权、高层人事权等重大权力，并将市锄制引入到集团内部，各事业部均为利润中心与成本中心，实行内部独立核算，并根据考核结果进行充分的激励。

　　公司前期公布2012年半年报，实现营业收入156823.95万元，同比增长2.53%；实现归属于上市公司股东的净利润9279.97万元，同比增长3.11%。而一季度时营业收入为61627.84万元，同比减少11.31%，归属于上市公司股东的净利润2895.18万元，同比增长0.55%。整体来看，尽管上半年净利润同比增速依然不大，但二季度经营回暖趋势已较为明显，二季度营业收入环比增长54.47%，净利润环比增长120.53%。同时从盈利能力来看，上半年毛利率12.99%，同比减少0.52个百分点，但净利率方面，上半年达到5.93%，却同比增加0.03个百分点。而且订单来看，钢结构行业下游市场主要为工业设备、工业产房、建筑业等，下游市场均为周期性市常下游市场需求的变化整体跟宏观经济、固定资产投资及工业增长有较大的关联，去年上半年承接20亿元新签订单，但随着下半年宏观调控的收紧以及宏观经济的下行，公司的订单承接额有所减少，全年仅完成订单40亿元左右，这个明显不如以往。而今年上半年来看，由于一季度春节在1月份，休假影响工期，影响当期订单获取情况，但二季度开始订单情况已经有所回暖，我们认为随着宏观政策的放松及经济的回暖，下半年订单情况有望继续保持好转态势。

　　公司主要海外客户均为新兴经济体中的发展中国家和阿拉伯国家，发展中地区国家基础设施建设中的火力发电、干法水泥生产线等对建筑重钢、设备钢结构都保持比较大的需求，同时，我们也看到近些年来，公司海外业务收入额大幅增长，2007年海外营业收入为2576.67万元，2011年达到23948.02万元，复合增速为132.17%，其占公司营业收入的比例也有2007年的2.88%上升到2012年中期的10.13%。

　　我们预计公司2012-2014年每股收益为0.99、1.25和1.57元，目前股价对应PE分别为11、9和7倍。去年下半年以来，随着宏观调控的收紧以及宏观经济增速的下滑，公司的订单和业绩表现受到一定影响，公司估值也受到影响，我们认为目前的估值已经充分反映市场的悲观预期。

　　整体来看，钢结构行业符合节能环保行业趋势，“十二五”期间政策扶持力度不断加大，行业前景向好，公司作为国内优秀的钢结构建造商有望充分受益，并迎来快速发展，同时，随着国家下半年宏观政策的不断放松以及基建投资力度的加大，公司经营状况有望进一步回暖，从而或带来盈利和估值的双向提升。因此，我们首次给予公司“推荐”评级。